日前，国际知名投行摩根大通公开发表报告称，预计人民币利率在第三季度末将上升至5.8%，到第四季度末上升至6.0%。

　　摩根大通称，近期中国政府采取的行政及银根紧缩措施令经济放缓的迹象较预期提早出现。有鉴于此，摩根大通预测，第二季度内中国国内生产总值季度同比将下跌0.5%，到下半年则重新上升至7.5%。2004年全年国内生产总值年度同比预计将上升8.8%，2005年将扩张7.5%。通胀率预期在2004年第三季度达到6%-7%的峰值，并将于2005年第四季度有所舒缓。然而，若通胀率不断加速并推动利率上升，将导致硬着陆风险加剧。此等情况将促使中央银行不得不在增长放缓及固定投资逐步下跌，同时行业增长差距拉大而需要政府酌情采取政策措施的情况下大力度加息。

　　摩根大通认为，中国人民银行到目前为止一直没有提高一年期营运资金利率，主要是因为有关主管机构认为中国经济并未进入总体过热状态。由过度投资引起的过热问题仅集中在少数行业，其中，省级及当地政府起着重要作用。在这种情况下，酌情收紧借贷、区别对待的财政政策及行政调控被视为控制过度投资的最有效方式。而且，中国正处于金融及银行改革的关键阶段，其中国有银行的改革乃是重中之重。两大国有银行中国建设银行及中国银行计划于未来3至9个月内上市。有关官员考虑到利率上调可能对银行体系的稳定造成风险，认为利率上调势必带动经济下滑，尤其是投资及消费急剧下跌，则可能令银行的不良贷款大幅增加，从而令计划中的招股上市变为泡影。

　　但是，“利率上调是势在必行，主要由于通胀率上升，令在应采取紧缩货币政策的情况下，实际利率反而大幅下跌”，摩根大通预测人民币及美元利率的息差将于未来一年有所收窄。

　　该报告分析认为，消费者物价在一年前已经开始停止下跌，通胀率也逐步接近中央银行的警戒线水平5%，但是实际增长率维持约10%的强劲水平居高不下。然而，贷款利率已持续两年维持在5.3%，为1990年以来整个期间的最低水平。在通胀率不断上升及实际增长仍然强劲的情况下，贷款利率不断跌至接近零的水平。在储蓄方面，一年期储蓄利率低于2%，大幅低于目前或预测的通胀水平。中长期通胀前景对于判断利率上浮幅度至关重要。

　　摩根大通认为，未来几个月的通胀相对温和，因为原来的成本压力主要来自于同时出现投资需求增加及粮食供应减少的情况，但目前该压力正逐步缓解。4月份数据显示，一年前不断上升的钢铁价格现在走平，粮食价格亦有所下降。所以，第三季度每月消费者物价指数通胀率将会见顶，达到年度同比6%-7%水平，而2004年全年消费者物价指数通胀率将为4.8%，而去年仅为1.2%。2005年通胀率预期下跌至3%。

　　鉴于该温和通胀及增长前景，摩根大通预测，未来12个月人民币利率将温和上升。且央行不会在7月中旬前进行首次加息，主要因为央行将希望在加息前看到6月份的月度数据。但是，第三季度末，一年期贷款利率预计将从目前的5.31%上升至5.80%。到2004年年底，政策利率预计将达6.0%，而到2005年第二季度末政策利率将达6.2%。摩根大通预测，人民币利率的上升幅度将小于美联储于未来3个月至一年的利率变动。